????作為6月和上半年的收官周，市場難以平靜。上周受諸多利空打壓，期指市場諸多品種再現(xiàn)恐慌性大跌的局面。其中，滬深300、滬金分別大跌-4.11%、-5.71%，快速殺跌也使得MACD、KDJ等指標(biāo)出現(xiàn)明顯的背離，而且，周五盤中均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，短暫的技術(shù)性反彈似呼之欲出。我們認(rèn)為，股指、滬金等有技術(shù)性反彈反彈，但空間有限。原因在于，短期內(nèi)基本面難以顯著改善。

????宏觀上，上周公布的6月匯豐PMI指數(shù)初值為48.3%，連續(xù)兩月位于枯榮線下，且創(chuàng)近9個(gè)月新低。結(jié)合中旬公布的5月出口、投資等數(shù)據(jù)來看，6月份中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可謂遭遇“滑鐵盧”。已數(shù)據(jù)顯示出中國經(jīng)濟(jì)疲軟一覽無遺，經(jīng)濟(jì)偏冷已超于市場承受心理。同時(shí)，流動(dòng)性偏緊也是造成市場重挫的主因之一。

????數(shù)據(jù)顯示，5月份社會(huì)融資規(guī)模和新增信貸均不及市場預(yù)期。這表明決策層已不是通過發(fā)行貨幣來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)際上已開始控制貨幣發(fā)行。按照李克強(qiáng)思想，“要通過激活貨幣信貸存量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。也即是說，要適當(dāng)控制增量，未來信貸和貨幣的增速超預(yù)期可能性較小。造成流動(dòng)性緊張另外一個(gè)因素，就是外部增量資金大幅減少。

????這主要來自兩個(gè)方面：一是，因出口大幅回落，導(dǎo)致外匯占款大量減少，5月外匯占款環(huán)比驟降逾七成。二是，美聯(lián)儲(chǔ)量寬退出，導(dǎo)致部分資本流出。數(shù)據(jù)顯示，EPFR數(shù)據(jù)顯示，在截至6月5日的一周內(nèi)，從中國股票基金中撤出的資金量達(dá)到了2008年第3周以來的最高。此外，據(jù)惠譽(yù)稱，6月份最后10天有1.5萬億銀行理財(cái)產(chǎn)品到期、四大行集中分紅，將加劇市場緊張局面。衡量資金流動(dòng)性隔夜利率Shibor上周一度攀升至13.44%歷史新高，印證當(dāng)前市場資金緊張局面。

????政策面上，因決策層重心在于結(jié)構(gòu)調(diào)整和控制經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，政策紅利要等到第三季度后期才開始發(fā)酵。而且，央行無意下調(diào)存準(zhǔn)率，預(yù)計(jì)資金偏緊也將延續(xù)到7月中旬之后。

????股指：技術(shù)上超跌、近期持續(xù)利空稍稍緩和與機(jī)構(gòu)護(hù)盤（上半年最后一個(gè)結(jié)算周）等因素，股指存在反彈需要。但經(jīng)濟(jì)偏冷、流動(dòng)性偏緊和IPO重啟等三座大山依然將全面壓制股指，預(yù)計(jì)趨勢性下跌仍將延續(xù)。

????統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去10年六月的收官周，為6跌4漲，上證綜指平均漲跌為-118點(diǎn)，漲跌幅為-3.99%。因而，最好的策略做空大盤。具體而言，待股指反彈做空，參考點(diǎn)位IF1307合約2350附近，目標(biāo)位2200附近。

????黃金：在美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇而通脹預(yù)期溫和的大背景下，貴金屬不具備大幅上攻。而短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落配合上美股的回調(diào)可能對(duì)貴金屬在低位有一定支撐。技術(shù)面上，金價(jià)在連續(xù)下破1320與1280支撐后，下方目標(biāo)指向1230-1260，若再度跌破或?qū)⑾略?180-1200附近阻力，料難收復(fù)1320。策略上，當(dāng)前仍以逢高做空為主，下方關(guān)注1260附近支撐。

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