??? 今年10月以來，黃金對沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的屬性逐步顯強(qiáng)，并引領(lǐng)了整個大宗商品上漲。然而，美元大漲嚴(yán)重削弱了黃金作為對沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性，迫使投資者紛紛拋售黃金以了結(jié)獲利，上周五(12月4日)紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨價(jià)格創(chuàng)下一年來最大單日跌幅，這將令其引領(lǐng)大宗商品價(jià)格上漲的效應(yīng)大為削弱。

????黃金對于大宗商品的影響，主要通過美元來中介。眾所周知，美元長期以來作為全球結(jié)算和支付貨幣，對商品以及股市運(yùn)行產(chǎn)生重要影響，是全球金融和資本市場的一個較為重要的影響因素。美元與商品以及股市的負(fù)相關(guān)關(guān)系長期存在，已成為商品、股市等投資決策的參照系。美元成為市場金融屬性的標(biāo)志。而黃金和美元通過資金這一紐帶，影響了大宗商品市場的漲跌。

????上述的這一聯(lián)動關(guān)系在通脹預(yù)期強(qiáng)烈的背景下愈發(fā)彰顯。這是因?yàn)椋诮鹑谙到y(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)初期，高速運(yùn)行的貨幣流動性由于金融機(jī)構(gòu)的信心缺失導(dǎo)致了去杠桿化的出現(xiàn)，而此時美元明顯出現(xiàn)稀缺受到追捧，導(dǎo)致美國金融危機(jī)向全球蔓延但美元不降反升的狀況，似乎美元與黃金都成為避險(xiǎn)的選擇而呈現(xiàn)同步上升的態(tài)勢。但隨著金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，股市自然下跌。經(jīng)濟(jì)的不景氣打擊消費(fèi)，使商品的有效需求不足，商品市場明顯回落，美元與商品以及股市出現(xiàn)同向運(yùn)行。加之，各國紛紛推出了巨額刺激救市方案，天量貨幣的集中大投放引發(fā)通脹預(yù)期空前加重。此時，黃金甩開美元成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的首選。

????正是基于通脹預(yù)期因素，國際黃金期價(jià)由今年10月初的每盎司988.1美元漲到1227.4美元，漲幅24.22%；國內(nèi)黃金期貨價(jià)格由10月初的每克216.45元漲至265.8元，漲幅24.97%。在金價(jià)大漲的強(qiáng)勢帶動下，國內(nèi)大宗商品也一路上漲，其中，滬鋅漲幅達(dá)26.09%，滬銅為22.48%，滬鋼為18.97%；農(nóng)產(chǎn)品[13.80 5.99%]中，豆油期貨大漲20.76%，棉花期貨上漲17.1%，白糖上漲9.48%。

????基于以上邏輯分析，隨著國際黃金期貨價(jià)格的暴跌，美元會重新走強(qiáng)，通脹預(yù)期減弱，大宗商品價(jià)格的變化重歸需求主導(dǎo)，虛高部分會逐步消除。筆者預(yù)計(jì)，此次回調(diào)的平均幅度很可能在3%-5%。