????中國經(jīng)濟的內(nèi)部運作方式常常令分析人士百思不得其解，如今又有了一個新的謎題──中國經(jīng)濟看起來處于冰火兩重天之中。最近一段時間來，樓市過熱、出口飆升、通脹加劇成了關(guān)注的焦點，而眼下人們擔(dān)心的卻是制造業(yè)開始開倒車。

????假如這些只是一個溫和調(diào)整中的經(jīng)濟體──不冷不熱的“金發(fā)姑娘式”放緩──中存在的猜測，那將無可厚非。不過，這看起來像是癡心妄想。

????更有可能的是，這是伴隨中國政府指導(dǎo)下的規(guī)模過大的固定資產(chǎn)投資而來的失衡甚至不良增長的最新征兆。

????上周公布的6月份采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)令人擔(dān)心制造業(yè)在放緩。6月份官方PMI數(shù)據(jù)從上個月的53.9跌至52.1，而匯豐(HSBC)中國指數(shù)跌至50.4，剛剛超過50這個擴張和萎縮的分水嶺。

????PMI的下滑令人困惑不解，因為就在此前5月份中國出口額還達到了創(chuàng)紀(jì)錄的1360億美元。據(jù)報道，中海集裝箱運輸股份有限公司說，可能會增加運費，因為集裝箱短缺也表明經(jīng)濟在快速發(fā)展。

????不過，其他指標(biāo)卻表明貿(mào)易在下滑。自5月底以來，波羅的海干散貨航運指數(shù)(BalticDryIndex)一直大幅下滑，目前已經(jīng)跌了40%以上，盡管該指數(shù)是一個波動幅度較大的指數(shù)。對這些互相矛盾的信號的一種解釋是，為中國工廠運送原材料的集裝箱貨輪市場在走軟，不過運輸出口成品的集裝箱市場依然強勁。

????或許，在制造業(yè)有充足的原材料用以加工的情況下，波羅的海貨運指數(shù)(BFI)是出口疲弱或中國內(nèi)需減弱的一個領(lǐng)先指標(biāo)？對于最新PMI數(shù)據(jù)出爐后的形勢，匯豐的看法是，全球補充庫存的活動在減弱，財政刺激的影響在減小。

????瑞士信貸預(yù)計市場對盈利下調(diào)的擔(dān)憂即將涌現(xiàn)，這加大了中國大陸經(jīng)濟硬著陸的可能性，即便目前瑞士信貸預(yù)計這種可能性仍較小。對中國政府來說，這些問題使得如何解決同時存在的投資泡沫與制造業(yè)放緩的政策窘境難度不斷加重。希望在于中國能成功解決正在放緩的高速增長的再平衡難題。如果不能有效解決這一問題，則附帶影響將是全球性的。（美國《華爾街日報》）

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