????中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部運(yùn)作方式常常令分析人士百思不得其解，如今又有了一個(gè)新的謎題──中國(guó)經(jīng)濟(jì)看起來(lái)處于冰火兩重天之中。最近一段時(shí)間來(lái)，樓市過(guò)熱、出口飆升、通脹加劇成了關(guān)注的焦點(diǎn)，而眼下人們擔(dān)心的卻是制造業(yè)開(kāi)始開(kāi)倒車(chē)。

????假如這些只是一個(gè)溫和調(diào)整中的經(jīng)濟(jì)體──不冷不熱的“金發(fā)姑娘式”放緩──中存在的猜測(cè)，那將無(wú)可厚非。不過(guò)，這看起來(lái)像是癡心妄想。

????更有可能的是，這是伴隨中國(guó)政府指導(dǎo)下的規(guī)模過(guò)大的固定資產(chǎn)投資而來(lái)的失衡甚至不良增長(zhǎng)的最新征兆。

????上周公布的6月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)令人擔(dān)心制造業(yè)在放緩。6月份官方PMI數(shù)據(jù)從上個(gè)月的53.9跌至52.1，而匯豐(HSBC)中國(guó)指數(shù)跌至50.4，剛剛超過(guò)50這個(gè)擴(kuò)張和萎縮的分水嶺。

????PMI的下滑令人困惑不解，因?yàn)榫驮诖饲?月份中國(guó)出口額還達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1360億美元。據(jù)報(bào)道，中海集裝箱運(yùn)輸股份有限公司說(shuō)，可能會(huì)增加運(yùn)費(fèi)，因?yàn)榧b箱短缺也表明經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展。

????不過(guò)，其他指標(biāo)卻表明貿(mào)易在下滑。自5月底以來(lái)，波羅的海干散貨航運(yùn)指數(shù)(BalticDryIndex)一直大幅下滑，目前已經(jīng)跌了40%以上，盡管該指數(shù)是一個(gè)波動(dòng)幅度較大的指數(shù)。對(duì)這些互相矛盾的信號(hào)的一種解釋是，為中國(guó)工廠運(yùn)送原材料的集裝箱貨輪市場(chǎng)在走軟，不過(guò)運(yùn)輸出口成品的集裝箱市場(chǎng)依然強(qiáng)勁。

????或許，在制造業(yè)有充足的原材料用以加工的情況下，波羅的海貨運(yùn)指數(shù)(BFI)是出口疲弱或中國(guó)內(nèi)需減弱的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)？對(duì)于最新PMI數(shù)據(jù)出爐后的形勢(shì)，匯豐的看法是，全球補(bǔ)充庫(kù)存的活動(dòng)在減弱，財(cái)政刺激的影響在減小。

????瑞士信貸預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)盈利下調(diào)的擔(dān)憂(yōu)即將涌現(xiàn)，這加大了中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性，即便目前瑞士信貸預(yù)計(jì)這種可能性仍較小。對(duì)中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，這些問(wèn)題使得如何解決同時(shí)存在的投資泡沫與制造業(yè)放緩的政策窘境難度不斷加重。希望在于中國(guó)能成功解決正在放緩的高速增長(zhǎng)的再平衡難題。如果不能有效解決這一問(wèn)題，則附帶影響將是全球性的。（美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》）

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