????上周，受德國憲法法院裁決支持歐洲穩定機制（ＥＳＭ）和美聯儲強勢推出第三輪量化寬松（ＱＥ３）等提振，全球股指應聲大漲。在外圍市場大漲的情況下，Ａ股市場并沒有跟漲，而是呈現出大幅震蕩的格局，一萬億元的投資項目等利好刺激僅給Ａ股帶來“一日游”。從盤面來看，當前部分投資者獲利減倉，落袋為安，市場信心再次缺失。

????截至上周五收盤，上證綜指收于２１２３點，滬深３００指數微跌０．０７％，報收于２３１５點。相應的，期指主力合約ＩＦ１２０９徘徊于２３２０附近寬幅震蕩，四陰一陽（十字星），錄于２３２９點，周下挫１２．２點，周跌幅為０．５４％，下跌幅度大于滬深３００指數，表明期指多頭投資者對反彈信心已顯不足。臨近中秋國慶長假，結合當前宏觀基本面和技術面，我們認為，股指或將延續震蕩調整態勢。

????經濟疲軟仍是拖累市場疲軟的主因。已公布８月份經濟數據顯示，（１）工業低迷首當其沖。８月工業增加值同比增長８．９％，比７月份回落０．３％，工業生產繼續下滑。 與之相對應工業發電量和用電量均創新低，也印證工業產能未被充分利用，工業低迷的困境。雖發改委發布近１萬億的基礎設施投資計劃，或能在未來能帶動工業一定的好轉，但是能否撬動整個工業反彈仍值得觀察。（２）通脹擔憂壓制貨幣寬松政策操作空間。８月 ＣＰＩ同比增 ２％，季節性菜價上漲和居住價格上升是 ＣＰＩ反彈主因。從９月１３日美國農業部公布ＵＳＤＡ報告來看，干旱對美國農業所造成的預期減產在增加；同時，美聯儲再次開啟印鈔機，糧食價格上漲和輸入性通脹將繼續推高ＣＰＩ。這將壓縮央行貨幣操作空間，通過下調存款準備金率、利息等手段來刺激經濟（或提振股指）可能性在降低。（３）進出口依然疲軟。８月進口同比下滑２．６％，遠遜于路透預期的增長３．５％；而出口同比增長２．７％，也低于預期的增長３．０％。（４）信貸增長超預期，需求停留在短端。８月新增信貸７０３９億，超市場預期，但結構仍偏重短端。地產銷售反彈推動居民中長期貸款大幅增加企業貸款仍集中在短期和票據融資，企業中長期信貸僅新增１２００億，反映企業信貸需求主要為彌補現金流，擴張動力不強。

????當前８月份宏觀數據基本公布完畢，顯示中國經濟減速的壓力正在增加。９月２０日匯豐將公布９月份中國制造業ＰＭＩ預覽值。９月份這一數據，成為市場關注的焦點，或加劇市場的謹慎情緒。６月份以來工業生產景氣及國內需求不斷疲軟，將進一步拖累企業的營業收入增速。其次，根據半年報分析，成本上漲特別是毛利率回落將持續拖累上市公司業績。最后，從已經發布三季報業績預告的可比８１１家上市公司的統計來看，三季報利潤增速將進一步從半年報下滑０．５％擴大至下滑８．７％。此外，９月下旬至年底，市場將迎來解禁高峰期。其中，下周兩市限售股解禁市值達３０６億。

????外盤方面，美聯儲推出了ＱＥ３，以每月４００億美元購買機構抵押貸款支持債券，直至就業出現實質性改善，并將扭曲操作延續至年底。同時，歐洲央行也宣布了“無上限”購債方案，ＥＳＭ在德國法院獲得有條件通過，而且西班牙欲試行全面救助，歐洲央行救助方案框架基本確立，短期內歐元區趨于穩定。

????綜合以上，８月份偏空經濟數據使得投資者再次產生疑慮，在無基本面支撐下股指反彈后繼無力。但受外盤持續利好推動和國內加碼政策對經濟支撐效應漸顯。股指下行空間有限。因此，股指期貨主力合約在２２６０－２４３０之間震蕩為主，策略上，采取高拋低收。此外，合約ＩＦ１２０９本周五到期。

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