????流動性改善，降準預期削弱

????[“毫無疑問，外匯占款增加，加大了市場的流動性，降準的預期和必要性就降低了。” ]

????央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月末，我國金融機構外匯占款達257707.62億元，較8月末新增1306.79億元。這是在今年7、8月外匯占款連續(xù)兩月負增長后的首次正增長，也是年內(nèi)僅次于1月份1409億元的增長規(guī)模新高。

????分析人士稱，外匯占款增加，一定程度上改善了市場流動性，使得降準的預期和必要性有所降低。

????占款增加屬暫時現(xiàn)象？

????業(yè)內(nèi)人士指出，四季度我國經(jīng)濟形勢日趨企穩(wěn)、9月份人民幣對美元匯率持續(xù)走高等原因吸引了海外資金的流入，與此同時，9月份貿(mào)易順差也大幅反彈，這些因素共同作用帶動9月份外匯占款增長由負轉(zhuǎn)正。

????數(shù)據(jù)顯示，9月全國進出口貿(mào)易順差276.7億美元，而人民幣名義有效匯率（NEER）自9月中旬以來上升幅度超過1%。

????銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾對《第一財經(jīng)日報》稱，外匯占款增長還由于資本流入正在增加，美國和歐洲實施的量化寬松政策改變了中國的資本流入形勢。

????“外匯占款增加不會成為一種趨勢。”中國銀行(2.74,-0.02,-0.72%)國際金融研究所高級經(jīng)濟師周景彤對本報說，“現(xiàn)在外貿(mào)呈現(xiàn)一種波動的態(tài)勢，順差和逆差交替出現(xiàn)。同時匯率也是雙向波動的，人民幣單邊升值和貶值預期都不是很強。這一方面會影響國際資本流動，另一方面會影響企業(yè)和個人的結售匯意愿。這些影響因素都是不確定的，因此外匯占款會是一個波動的趨勢。”

????左小蕾則說，外匯占款在一段時間內(nèi)肯定會增長，因為隨著美國和歐洲量化寬松規(guī)模的積累，資本流入中國的態(tài)勢短期內(nèi)不會發(fā)生改變。

????降準預期下降

????隨著外匯占款降速增長在9月份得到逆轉(zhuǎn)，貨幣市場流動性出現(xiàn)了更為微妙的變化。

????今年以來，央行在年初和年中分別進行了下調(diào)存款準備金率操作，7月以來又多次通過大規(guī)模逆回購， 回補外匯占款增速放緩的流動性缺口。

????然而，數(shù)據(jù)也顯示，自9月下旬以來，上海銀行間同業(yè)拆放利率各品種利率價格均出現(xiàn)一定幅度的下行。

????近期的公開市場上，央行貨幣調(diào)控也一改過去幾個月大幅逆回籠的操作特點。上周，央行分別進行了200億元7天逆回購操作及100億元14天逆回購操作，規(guī)模合計300億元，創(chuàng)下近期逆回購單日操作量新低。央行公開市場操作正呈現(xiàn)出由大幅逆回購向小幅逆回購轉(zhuǎn)變，或許也暗示9月以來貨幣流動性并不太緊。

????“毫無疑問，外匯占款增加，加大了市場的流動性，降準的預期和必要性就降低了。”周景彤說。

????而業(yè)內(nèi)普遍認為，隨著M2增速已經(jīng)超過了央行預定的全年增速，在接下來的一個季度，釋放更多流動性的可能性也在降低。

????央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額94.37萬億元，同比增長14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個和1.2個百分點，高于市場預期的均值13.8%。

????另據(jù)央行公布的金融機構人民幣信貸收支表，9月末財政性存款余額為32503.79億元，當月減少約3698億元。再加上同期外匯占款的增長，9月份市場增加的流動性約5000億元，逆轉(zhuǎn)過去連續(xù)兩個月的流動性抽出的局面。

????“從目前的經(jīng)濟態(tài)勢來看，降準還是有必要的，但是會不會降還要看央行向市場投放流動性的動機。”周景彤說，“降應該也有空間，但降不降取決于央行對貨幣政策的選擇。”

????左小蕾則稱，目前降準是完全沒有必要，因為現(xiàn)在的貨幣政策絕對是寬松的貨幣政策，連穩(wěn)健都算不上，因此在年內(nèi)沒有執(zhí)行其他貨幣政策措施的必要。 康子冉